IMF “韓 환리스크 달러자산, 외환시장의 25배”…환율 변동성 확대 우려

외환시장 흡수력 대비 달러자산 환노출 누적…구조적 취약성 지적

환헤지 쏠림 발생 시 선물환 매도 급증…환율 변동성 확대 가능성

국민연금 전략적 환헤지 본격화…개인 투자자 환리스크 관리 과제로

환노출 달러자산 및 외환시장 대비 배율(빨간점). ⓒIMF Global Financial Stability Report(2025.10)

국제통화기금(IMF)이 한국 외환시장의 구조적 취약성을 지적하며 환율 변동성 확대 가능성에 경고음을 냈다.

외환시장이 감내할 수 있는 수준을 크게 웃도는 달러자산 환노출이 누적돼, 글로벌 금융 불안 국면에서 충격 흡수력이 제한적이라는 분석이다.

IMF가 최근 공개한 ‘글로벌 금융안정보고서(Global Financial Stability Report)’에 따르면 한국의 환노출 달러자산 규모는 외환시장 월간 거래량의 약 25배에 달한다.

이는 IMF가 지난해 10월 보고서에서 제시한 ‘외환시장 규모 대비 환노출 달러자산’ 지표를 기준으로 한 수치다.

해당 지표는 각국 외환시장이 환율 변동 충격을 얼마나 흡수할 수 있는지를 보여주는 구조적 척도로 활용된다.

주요국 가운데 한국의 배율은 캐나다, 노르웨이 등 해외투자 비중이 큰 국가들과 유사한 수준이다.

반면 대만은 같은 지표에서 약 45배로 가장 높게 나타났다. 달러자산 규모는 한국과 비슷하지만 외환시장 자체가 상대적으로 작아 배율이 크게 확대됐다는 분석이다.

절대적인 달러자산 규모만 놓고 보면 일본이 가장 크지만, 외환시장 규모 역시 방대해 배율은 20배를 밑도는 것으로 나타났다.

독일·프랑스·이탈리아·스페인·네덜란드·오스트리아 등 유럽 주요국은 외환시장 대비 환노출 달러자산 비율이 한 자릿수에 그쳤다.

IMF는 이 같은 지표를 두고 “일부 국가는 외환시장의 깊이에 비해 달러자산 환노출이 불균형적으로 크다”고 지적했다.

특히 비기축통화국의 경우 달러 가치 변동에 따른 충격을 외환시장에서 단기간에 흡수하기 어렵다는 점에서 한국과 대만에 대한 경계 신호로 해석된다.

보고서는 환노출 상태에 있는 글로벌 투자자들이 동시에 환헤지에 나서는 이른바 ‘환헤지 쏠림(rush to hedge)’ 가능성에도 주목했다.

환노출이 큰 국가에서 선물환 매도가 한꺼번에 발생할 경우 외환시장 변동성이 급격히 확대될 수 있다는 경고다.

최근 국민연금이 '전략적 환헤지'를 본격화한 배경 역시 이런 환율 변동 리스크를 사전에 관리하려는 조치로 풀이된다.

반면 대체로 환노출 상태로 해외주식 투자에 나서는 일명 '서학개미'에 대해서는 개인의 자산운용뿐만 아니라 거시경제 차원에서도 위험관리 필요성이 함께 제기된다.

이와 관련, 재경경제부는 지난해 말 발표한 ‘국내투자·외환안정 세제지원 방안’에서 주요 증권사들을 통해 '개인투자자용 선물환 매도 상품'을 출시하겠다고 밝혔다.

개인이 특정 환율에 선물환을 매도하면, 이를 사들인 은행은 달러 매도매입 포지션을 맞추기 위해 달러 현물을 시장에 팔아야 한다. 개인으로서는 환리스크를 관리하는 동시에 외환시장에는 달러 공급이 늘어나는 효과가 예상된다.