엔 캐리 청산, 현실될까 기우일까

지난해 8월 일본은행 금리 인상 후

코스피·코스닥 10% 넘게 빠져

日 금리 인상 가능성 시장에 선반영

엔화 선물·해외투자 양상도 '양호'

서울 중구 하나은행 위변조대응센터에서 엔화를 정리하고 있다(자료사진). ⓒ뉴시스

일본은행의 금리 인상 가능성이 제기되는 가운데 낮은 금리의 엔화를 빌려 금리가 높은 나라 자산을 사들이는 '엔 캐리 트레이드'가 청산 국면을 맞을 거란 우려가 고개를 들고 있다.

미국 금리 인하 사이클이 이어지는 상황에서 일본 금리 인상이 단행될 경우, 미일 금리 스프레드 축소에 따른 엔 캐리 청산 가능성이 높아질 수밖에 없지만, 지난해 수준의 큰 충격은 없을 거란 전망이다.

엔 선물 시장에서 순매수가 이어지고 있고, 시장이 일본 금리 인상 가능성을 이미 반영하고 있다는 분석이다.

4일 한국거래소에 따르면, 전날 코스피 지수는 전장 대비 41.37포인트(1.04)% 오른 4036.30에 거래를 마쳤다.

지난 2일 코스피는 엔 캐리 청산 우려로 간밤 뉴욕 3대 지수가 일제히 하락했음에도 1.90% 상승 마감하기도 했다.

미국의 자동차 관세 11월 소급 적용, 배당소득 분리과세 도입 등 각종 상승 재료가 엔 캐리 청산 우려를 압도한 모양새다.

▼ 관련기사 보기
서학개미가 환율 상승 '주범'이라고요?
일본 부양책·중일 갈등, 국내증시에 약일까 독일까

최근 증권가에선 일본 금리 인상이 엔 캐리 청산으로 이어져 지난해 8월과 같은 글로벌 증시 폭락장이 반복될 수 있다는 우려가 제기됐다.

실제로 일본은행이 지난해 7월 31일 기준금리를 0.10%에서 0.25%로 인상하자, 엔 캐리 자금 회수가 벌어져 글로벌 증시가 급락했다. 코스피와 코스닥은 일본의 금리 인상 다음날부터 3거래일 동안 각각 11.88%, 13.93% 내렸다.

이달 일본은행 금리 인상 시, 엔 캐리 청산이 반복될 거란 관측이 나오는 배경이지만, 과도한 우려라는 지적도 나온다.

지난해의 경우, 일본은행이 긴축 전환 기류를 속도감 있게 전달하는 과정에서 시장 충격이 컸다는 분석이다. 실제로 지난해 6월 일본은행 내부에서 인상 소수의견(2명)이 등장했음에도 엔화 약세가 이어지자, 일본은행은 외환시장 개입 등으로 긴축 가능성을 숨기지 않았다.

김찬희 신한투자증권 연구원은 "현재 일본은행 금리 인상에 대한 경계심은 상당 부분 선반영 돼 있다"며 "지난 9·10월 일본은행 통화정책회의에서 2명의 인상 소수의견이 연속적으로 개진돼 시장이 12월 금리 인상 가능성을 인지하고 있다"고 말했다.

엔 캐리 청산의 '가늠자'로 평가되는 엔화 선물시장 흐름도 주목할 필요가 있다.

민병규 유안타증권 연구원은 "시장의 급격한 변동성은 해외 단기 자금 청산이 초래한다"며 "해당 자금의 프록시(proxy·대리지표)인 엔화 선물 투기 포지션은 현재 대규모 순매수 영역에 있다"고 말했다.

해외투자 양상이 달라졌다는 점도 엔 캐리 청산 우려를 더는 요소로 꼽힌다.

전병하·권아민 NH투자증권 연구원은 "엔 캐리 청산 대상으로 보기 어려운 (대미) 직접투자(FDI) 비중이 늘어났고, 대미 투자 압박도 향후 지속될 것"이라며 "포트폴리오 투자의 경우, 과거 신흥국에서 최근 미국 비중이 커졌다. 일본은행 금리 인상이 가파른 엔화 강세와 투자자금의 급격한 회귀를 의미하던 연결고리는 크게 약화됐다"고 밝혔다.

서울 중구 하나은행 위변조대응센터에서 직원이 5만원권을 정리하고 있다(자료사진). ⓒ뉴시스

일각에선 일본 금리 인상이 국내 증시에 긍정적 영향을 줄 수 있다는 전망까지 나온다. 외국인 수급 악화 원인으로 원화 약세가 거론되는 만큼, 엔화 연동성이 높은 원화가 강세 흐름을 보일 경우, 되레 '호재'가 될 거란 설명이다.

박상현 iM증권 연구원은 "원화와 엔화가 동조화 현상을 보이고 있어 엔화 강세 시 원화 강세 압력으로 작용할 것"이라며 "엔화 강세 시 국내 증시의 상대적 매력도 높아질 수 있다. 반도체 사이클과 더불어 원화 강세 폭 확대가 외국인 자금 유입 요인으로 작용할 수 있다"고 말했다.