코리아 디스카운트 해소 위한 첫 걸음에도 ‘첩첩산중’ [밸류업 성공 열쇠①]

기업 밸류업 프로그램 발표…‘의무’보다 ‘자율’에 초점

현실성·실효성 우려…중장기적 관점 필요하단 진단도

27일 오후 서울 중구 하나은행 딜링룸 전광판에 코스피지수, 원·달러 환율, 코스닥지수 종가가 표시돼 있다.ⓒ연합뉴스

코리아 디스카운트(국내 증시 저평가) 해소를 위한 정책으로 정부의 ‘기업 밸류업 프로그램’ 세부 방안이 발표됐다. 저PBR(주가순자산비율) 기업이 스스로 기업 가치를 끌어 올릴 수 있도록 유도해 증시를 부양하겠다는 목적이다. 올 들어 연일 사상 최고치를 경신하는 미국과 일본 증시와 달리 국내 증시는 상대적으로 지지부진한 상황을 타개하기 위한 회심의 카드로 정부는 증시가 한 단계 업그레이드 되기를 기대하고 있다. 하지만 당장 시장에서는 현실성에 대한 의문부호와 함께 실효성에 대한 우려의 반응도 감지된다. 기업 밸류업 프로그램에 대한 시장과 기업들의 현장 목소리와 함께 정책의 성공하기 위해 필요한 요건들을 살펴본다. [편집자 주]

금융당국이 지난 26일 기업가치 제고 지원을 위한 ‘기업 밸류업 프로그램’ 운영 방안을 발표하며 상장 기업들이 스스로 가치를 제고하도록 하면서 코리아 디스카운트를 해소하겠다는 방침에 초점이 맞춰졌다.

기업 밸류업 프로그램을 통해 기업이 자율적으로 가치 제고 계획을 공시·이행하도록 유도할 방침으로 상장사들이 스스로가 중·장기적 관점에서 기업가치 제고를 위해 각 기업에 적합한 계획을 수립해 공시·이행하는 것을 기본원칙으로 삼았다. 상장사들이 기업가치 제고 계획 공시를 하지 않더라도 불이익을 주지는 않을 계획이다.

상장사들이 각 기업의 상황에 적합한 기업가치 제고 계획을 이행할 수 있도록 자율 사항으로 운영할 수 있도록 각종 혜택을 적극적으로 제공한다는 것인데 이를 위해 기업 이익의 주주환원을 유도하기 위해 다양한 세제지원에 나서고 각 기업의 주요 투자지표를 비교 제공해 투자자의 투자판단도 지원한다.

지속적 수익 창출 및 주주 환원을 통한 기업가치 성장이 예상되는 상장기업으로 구성되는 ‘코리아 밸류업 지수’도 개발해 3분기 중 내놓을 예정이다.

코리아 밸류업 지수는 주가순자산비율(PBR)·주가수익비율(PER)·자기자본이익률(ROE)·배당성향·배당수익률·현금흐름 등을 종합적으로 고려해 구성된다. 관련해 상장지수펀드(ETF)도 4분기 중 출시되도록 할 예정이다.

김소영 금융위원회 부위원장이 지난 26일 오전 서울 종로구 정부서울청사 별관에서 기업 밸류업 지원방안 관련 브리핑을 하고 있다. ⓒ금융위원회

이번 프로그램이 자발적 권고에 그치면서 실효성이 약화될 수 있다는 지적이 전문가들 사이에서 나오고 있다. 의무사항이 아니어서 강제성이 없는 상황에서 이에 적극적으로 참여할 상장 기업들이 많이 나오겠느냐는 것이다.

차라리 다소 강제성을 부여하더라도 좀 더 굵직한 지원책을 내놓는 것이 효과적일 수 있다며 이번 프로그램이 단기적 주주환원 확대로 그칠 것이라는 우려도 제기된다.

금융당국은 공시 등을 의무화할 경우 오히려 기업들의 의미 없는 형식적 계획 수립 및 공시만을 초래할 우려가 있다며 공시 의무화와 상장폐지 등 패널티 강화는 오히려 현실성이 떨어진다고 강조했지만 시장과의 온도 차가 존재한다.

인센티브 중 세제지원 등 가장 핵심적인 내용이 아직 등장하지 않은 것도 이러한 우려의 큰 이유다.

이번 프로그램에는 상장기업 자발적 가치 제고, 기업가치 우수기업 시장 평가 유도, 밸류업 지원체계 구축 등을 골자로 하고 있지만 세제 혜택 부여와 밸류업 지수의 구체적 방법론 등은 포함되지 않았다. 그동안 배당 증가분의 일정 비율을 법인세에서 감면하거나 상속세를 완화하는 방안 등이 거론됐지만 이번엔 나오지 않았다.

금융투자업계 한 관계자는 “일단 이번에 발표된 내용은 당초 업계에서 기대했던 것에 비해서는 못 미치는 수준이라는 평가가 지배적”이라며 “이에 오히려 향후 후속으로 나올 지원 정책이 더욱 중요해진 상황”이라고 진단했다.

정부가 향후 전문가들의 의견 수렴을 통해 최종 방안을 확정할 예정이어서 최종안에 반영될 가능성은 있기는 하지만 불확실성은 지속될 것으로 보인다. 당국은 프로그램 발표 당일이었던 26일 1차 세미나에 이어 오는 5월 기업 밸류업 프로그램 2차 세미나를 거쳐 상반기 중 가이드라인을 확정한다는 계획이다.

다만 밸류업 프로그램이 단기적 성과가 아닌 중장기적인 방향성에 초점을 맞추고 있는 만큼 코리아 디스카운트 해소 및 증시 투자에서도 좀 더 멀리 내다보는 시각이 필요하다는 진단도 나온다.

노동길 신한투자증권 연구원은 “대기업과 금융권을 중심으로 중장기 주주환원율 목표와 방법론을 제시하는 등 기업들은 정책에 발맞춰 이미 변화를 시작했다”며 “밸류업 프로그램 단계적 확대와 기업 및 자본시장 노력은 코리아 디스카운트 해소로 연결될 것”이라고 강조했다.