부동산 PF ‘그림자’…구조조정·신용하락 위기에 경계 [하반기 자본시장 이슈-④]

당국 PF 옥석가리기 돌입에 부실 사업 퇴출↑

증권사 부동산 PF 연체율 17.6% …은행 0.5%

하나·다올투자·SK證 ‘줄강등’…추가도 가능

올해도 어느덧 절반이 흘러갔다. 올 초 코리아 디스카운트(국내 증시 저평가) 해소를 취지로 등장한 밸류업을 시작으로 지난해 11월 단행된 공매도 금지 조치 연장 등 다양한 정책적 결정이 이뤄졌다. 다가오는 하반기에는 2년간의 시행 유예가 끝나가는 금융투자소득세(금투세)와 구조조정이 본격화되고 있는 부동산 프로젝트파이낸싱(PF)도 다시 주목을 받을 것으로 보인다. 하반기에 부상할 자본시장 이슈들을 총 5회에 걸쳐 살펴본다. [편집자 주]

국내 주요 증권사들이 밀집한 서울 여의도 전경. ⓒ연합뉴스

하반기에도 증권사들이 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 부실 관련 그림자에서 벗어나지 못할 것으로 보인다.

금융당국이 부동산 PF 구조조정에 나선 가운데 부실 사업장 정리로 추가 충당금 적립에 나서야 할 것으로 보이면서다. 여기에 부실 사업 정리로 재무 건전성이 악화될 경우 중소형 증권사는 물론 대형 증권사까지 신용등급 강등 움직임이 확산될 것이라는 우려도 나온다.

28일 금융투자업계에 따르면 지난달 발표된 금융당국의 부동산 PF 연착륙 방안 발표에 따라 PF 사업장 구조조정이 가속화되고 있다. 문제는 증권사의 부동산 PF 연체율이 다른 금융기관보다 크게 높은 것으로 나타나면서 하반기 실적 개선과 신용등급 관리에 ‘적신호’가 켜졌다는 것이다.

최근 금융감독원이 발표한 ‘금융기관 부동산 PF 2차 점검’ 보고서에 따르면 2024년 1분기 말 증권사의 부동산 PF의 대출잔액은 8조7000억원으로 다른 금융기관에 비해 규모가 작지만 연체율(17.6%)은 가장 높은 것으로 나타났다.

실제 기관별 대출잔액을 보면 은행은 46조2000억원으로 규모가 가장 컸고 보험(40조7000억원), 여전사(25조4000억원), 저축은행(9조4000억원) 등으로 집계됐다. 다만 연체율은 은행(0.5%)·보험(1.2%)·여전사(5.3%)·저축은행(11.3%) 등 모두 증권사에 비해 크게 낮았다.

아울러 증권사의 경우 PF 유동화증권에 대한 보증 규모도 1분기 말 기준 18조2000억원에 달해 직접 대출을 위주로 하는 타 기관 대비 실제 위험성은 훨씬 크다는 진단이다.

증권사의 경우 고위험·고수익 투자를 위해 분양이나 공사 난항으로 본 PF로의 전환이 여의치 못하는 등 상대적으로 안정성이 부실한 프로젝트에 적극적으로 참여하는 경우가 많다.

다만 재작년부터 건설업계 전체가 장기간 침체되면서 브릿지론이 본 PF 대출로 전환되지 못하고 만기를 연장하는 경우가 많아졌고 대출 기간이 장기화되는 동시에 대출금리가 오르면서 미분양 리스크도 커지면서 해당 사업들이 ‘폭탄’으로 변화하는 경우가 늘었다는 분석이다.

업계에서는 하반기 금융당국이 진행 예정인 부동산 PF 구조조정에서 전체 사업장의 최대 10%, 약 23조원 규모의 사업장이 정리될 것으로 보는 가운데 증권사 관련 물량도 상당부분 차지할 것으로 보고 있다.

ⓒ게티이미지뱅크

여기에 더해 증권사들이 대규모 충당금을 쌓는 등 대처에 나설 것으로 보이는 가운데 재무 건전성 악화가 현실화 될 경우 신용등급 ‘줄강등’이 나타날 수 있다는 우려가 나오고 있다.

앞서 나이스신용평가·한국기업평가·한국신용평가 등 국내 3개 신용평가사는 하나증권의 신용등급 전망을 기존 ‘안정적’에서 ‘부정적’으로 조정했다. 중소형사 중에서는 다올투자증권을 ‘부정적’으로 하향했으며 SK증권의 신용등급을 ‘A, 부정적’에서 ‘A-, 안정적’으로 강등했다.

해외 신용평가사인 스탠더드앤드푸어스(S&P)도 해외 대체투자 부실 등을 이유로 지난 3월 미래에셋증권·한국투자증권의 신용등급 전망을 내린 바 있다.

전문가들은 부동산 경기 침체가 지속되는 데다 기준금리 인하 시점이 갈수록 늦춰지고 있다는 점에서 증권 업황 전망이 부정적이라고 내다봤다.

위지원 한국신용평가 연구원은 “금융당국의 지원으로 부동산 PF시장이 연착륙에 성공하더라도 증권사는 여전히 추가 손실 부담을 안고 있는 상태”라며 “부동산 PF와 해외 부동산 관련 손실로 재무 부담이 커진 증권사는 신용도를 재검토할 수 있다”고 말했다.

공문주 유안타증권 연구원은 “증권사들의 건전성 지표가 추가적으로 악화될 가능성이 있다”며 “PF 관련 충당금 적립이 부진했던 증권사 위주로 대손비용 부담이 확대되면서 이를 감내할 수 없다면 신용등급 하방 압력이 가중될 것”이라고 전망했다.